腾讯二季度资本开支528亿元、阿里676.78亿元、百度114亿元，大厂正用“钞能力”押注AI基础设施。当旧护城河在流量见顶与边际成本上升中失效，Agent时代入口迁移与巨额投入能否构筑新壁垒，仍是悬而未决的压力测试。